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西南证券-诺力股份-603611-内部办理显着改进迎戴维斯双击-230217

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　　引荐逻辑：1）公司是国内工业车辆归纳实力前六强，大型锂电叉车接力增加：公司捉住叉车锂电化展开关键，使用全球出售网络和大客户打破战略要点拓宽中大型锂电叉车，打造新的增加引擎。

　　2）智能物流体系在手订单足够，内部办理显着改进，进入赢利开释期：截止2022H1，公司智能物流体系在手订单62.6亿元，跟着中鼎集成内部办理步入正轨，法国savoye施行股权鼓励，估计智能物流体系事务在2023年进入赢利开释期。（慧博投研资讯）3）拓宽售后运维服务，培育第三赢利增加极：售后运维毛利率高，遍及超越40%，公司建立子公司独立担任叉车及智能物流体系的售后运维服务。公司是国内工业车辆归纳实力前六强，大型锂电叉车接力增加。1）

　　在工业车辆范畴国内归纳排名前六，细分范畴位居前三。公司是轻小型手动搬运车全球龙头，接连多年位列国内电动仓储叉车销量前三名，2021年市占率为18.3%，轻小型叉车板块坚持稳定增加。2）建立事业部独立担任大型叉车事务，活跃布局新产能。公司活跃拥抱叉车电动化、锂电化的展开关键，要点打破大型锂电叉车，近三年大型叉车销量复合增速约35%，但国内市占率仍缺乏3%，展开空间大。公司已建立事业部独立担任大型叉车事务，并规划大幅进步大型锂电叉车产能，欲经过大型叉车再造一个诺力。3）加强出售布局，“途径+ODM/OEM代工+大客户”三管齐下。经过深化布局国内外出售途径、为全球知名品牌协作代工、要点打破国内大客户等三重战略，消化新增产能，保证成绩增加。智能物流体系在手订单足够，内部办理显着改进，2023年将进入赢利开释期。1）中鼎集成和法国savoye均为国内外智能物流领军企业。公司智能物流体系事务主体为子公司中鼎集成（2021年我国物流仓储体系集成商竞争力排行榜榜首）和法国savoye（被公司收买前，其与原母公司位列全球物流体系集成商20强）。2）克己中心软硬件构筑中心竞争力，在手订单足够。中鼎集成、savoye别离克己堆垛机、络绎车，及其他中心软硬件，中心竞争力强，收成很多职业头部客户，包含宁德年代等。到2022H1，智能物流体系在手订单算计62.6亿元（2021年营收30亿）。3）内部办理显着改进，将有用进步净利率水平，2023年将进入赢利开释期。中鼎集成：①办理层整理清楚：2022年2月原总经理张科辞去职务，

　　高管李小兵担任常务副总，2023年重磅聘任全球第二大智能物流体系集成商德马泰克我国计划办理部高级总监杨天彪担任总经理；②鼓励准则优化：加大对办理层及中心职工的鼓励力度，并施行KPI绩效考核准则，降本增效、进步净利率成为公司现阶段重要展开使命；③项目交给才能加强：项目从展开到试运行耗时从2021年的100天缩短到2022年的68天。法国savoye：2021年末对办理层及中心主干施行股权鼓励。布局售后运维范畴，打造第三赢利增加极。拓宽售后运维服务主要有两大优势：①高质量的售后运维服务有助于稳固已有商场，招引更多新客户；②售后运维服务毛利率高，遍及超越40%，赢利奉献大。公司建立诺力租借服务和无锡力鼎技术服务两个子公司，别离独立担任叉车和智能物流体系的售后运维服务，有望将其打造成公司的第三赢利增加极。

　　盈余猜测与出资主张。估计2022-2024年公司归母净赢利别离为4.0、5.3、6.9亿元，未来三年归母净赢利复合增加率为32.1%。公司叉车事务坚持稳定增加，智能物流体系盈余才能改进，估值理应修正，给予公司2023年15倍PE，对应目标价29.55元，保持“买入”评级。

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