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浙商证券-安徽合力-600761-点评：新能源+世界化继续共振叉车龙头走向全球-230423

产品特点：

　　获益于新能源叉车及世界化事务，2022年公司业绩体现亮眼，有望继续向上2022年公司整机销量同比下降5.08%，但电动新能源产品和世界化事务完成快速展开。2022年公司电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类车）销量同比增加22.18%，电动车销量占比提高至50.96%，海外收入同比增加56.64%，带动公司营收规划、归母净利润别离同比增加1.66%和42.62%，毛利率、加权均匀净资产收益率别离同比提高1.44和3.79个百分点，完成职业龙头位置的继续稳固和中心竞赛优势的不断提高，未来公司业绩有望继续向上。

　　职业电动化趋势显着，公司抓住机遇要点布局，产品结构不断优化职业方面，2018-2022年我国工业车辆职业总销量中，电动车销量占比由47%增加至64%，2022年电动平衡重乘驾式叉车销量13万台，同比增加17%，销量占比13%，内燃平衡重式叉车销量37万台，同比下降15%，销量占比36%，职业电动化趋势显着。公司抓住机遇要点布局，继续推动科技立异，进一步提高锂电、氢燃料、大吨位混合动力等新能源产品和国四规范绿色内燃产品研制力度，公司电动新能源车销量占比由2018年的30%增加至2022年的51%，2022年公司电动平衡重乘驾式叉车完成销量2.78万台，同比增加22%，内燃平衡重式叉车完成销量12.79万台，同比下降14%，产品结构不断优化。

　　作为叉车龙头市占率稳步提高，出口体现优于职业，海外商场有望继续发力2018年公司总销量为13.26万台，至2022年已达26.08万台，期间年复合增加率达18.30%，公司市占率由22.2%提高到24.9%。2022年职业出口销量36.15万台，同比增加14.5%。公司活跃立异事务展开形式，完成“合力号”合肥港首航发运，进一步疏通世界物流通道；一起，公司继续完善海外商场布局，别离出资建立合力中东中心、欧亚中心，进一步提高海外营销服务才能，公司完成出口销量7.78万台，同比增加21.91%。出口体现优于职业，海外商场有望继续发力。

　　环绕“电动化、智能化”展开方向，统筹投融资作业，不断促进高质量展开2022年公司成功发行20.47亿元可转债，经过工业出资完成在整机及智能制作环节的工业晋级和要害零部件范畴的强链补链，环绕“电动化、智能化”展开方向，加速新能源智能工业车辆工业园、合力智能网联工业车辆立异才能项目建造脚步；结合上下游工业链协同展开需要，经过国合智能制作工业基金累计完成出资项目7个。此外，公司还展开衡阳合力、蚌埠液力等子公司增资以及国内外营销组织建立等股权出资项目。经过不断优化工业出资，进一步遵循新展开理念，继续提高公司出产运营功率和规划制作才能。

　　出资主张：估计公司2023-2025年归母净利润为11.7亿、14.1亿、17亿元，同比增加29%、21%、20%，对应PE别离为13、11、9倍。保持买入评级。